Последняя группа спрэдов — пропорциональные спрэды. Основное отличие пропорциональных спрэдов от уже рассмотренных нами вертикальных, диагональных и календарных в том, что мы покупаем одно количество опционов, а продаем другое количество. Рассмотрим основные пропорциональные спрэды:
Пропорциональный спрэд с использованием Call-опционов (Call Ratio Spread) — при этой стратегии инвестор покупает Call-опционы с меньшим страйком и продает большее количество Call-опционов с большим страйком:
Психология этой стратегии похожа на обычный вертикальный «бычий» спрэд, однако есть ряд принципиальных отличий. Во-первых, ожидание роста акций на порядок ниже, чем при обычном вертикальном «бычьем» спрэде. На графике видно, что максимальную прибыль инвестор получает, если к дате истечения акции выросли лишь незначительно и желательно не превысили верхнего страйка. В то же время обладатель вертикального спрэда получает максимальную прибыль даже если цена акций превысила верхний страйк. Это относительное неудобство с лихвой компенсируется почти полным отсутствием затрат (за исключением комиссионных и временного залога за «короткие» опционы) на создание позиции за счет продажи большего числа Call-опционов с верхним страйком.
Пропорциональный спрэд с использованием Put-опционов (Put Ratio Spread) — эта стратегия требует «медвежьего» взгляда на состояние актива, однако в значительно меньшей степени, чем в случае с традиционным «медвежьим» вертикальным спрэдом. Инвестор покупает Put-опционы с более высоким страйком и продает большее количество Put-опционов с меньшим страйком:
Все, что сказано выше о психологии Call Ratio Spread, в полной мере относится и к Put Ratio Spread, однако с противоположенным знаком — вместо «бычьих» ожиданий инвестор придерживается сдержанно «медвежьих» взглядов.
